董宝珍电台(561):红周刊 | 董宝珍:银行股开启(3)

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摘要：主持人:现在市场比较热的提到的银行跟券商的混业经营，投资人问您民对银行股的了解，您觉得哪家银行最先可能取得现券商牌照，您对这方面有了解吗

主持人:现在市场比较热的提到的银行跟券商的混业经营，投资人问您民对银行股的了解，您觉得哪家银行最先可能取得现券商牌照，您对这方面有了解吗?

董宝珍:我在券商工作过，券商是世界上最难挣钱的一个生意，它同质化太高了，我们上班的时候佣金是千分之三，现在是万分之三。第二券商是强周期行业，熊长牛短。

银行业做券商增加不了多少利润，那么中型股份制银行动不动几百亿的利润，一家中型股份制银行的一年利润比中国券商全行业的利润都多。你像某家银行500亿的净利润，你做券商你一年赚不了5个亿的，连1%的净利润增长也算不算，不过银行可以进入券商，对券商来说是毁灭性打击，因为券商没有壁垒，银行一旦进入所有的钱都在银行存了，银行的卡上软件上再加一个证券交易就完事了，券商完全就归零了。这是我的看法，不一定对供参考。

主持人:现在监管层要求银行明年可能会降低分红，那么这个会不会对银行的利润有影响?

董宝珍:银行业的分红有一个自己的规律，就是银行业的分红比例与他的资产质量成反比，每当银行业资产质量变化的时候，他的分红率就自动降下来了，有经验的银行投资人一看分红率降下来，他就知道资产质量出事了，银行减少分红，先把自己保护住，留下足够多的资本金，应对资产质量恶化。

那么中国从2013年开始的资产质量恶化是应对4万亿，它形成了近10万亿体量的不良资产，不良资产的高峰期在2017年已经过去了，从2019年那种4万亿后续效应，还有重化工的后续效应，带来的10万亿体量的不良资产的计提工作已经开始好转了。那么在好转中突然来了疫情，疫情也会增加一些不良率，所以10万亿的资产质量恶化的好转，带来的资产质量的改善效应实际是大于疫情冲击下的资产质量的恶化效应，叠加下来中国银行业的资产质量大体上没有明显的恶化，会常态波动一下。

那么银监会要求降低分红，其实中国银行业目前的分红比例是历史上最低的，最高的时候银行业挣1块钱分5毛，现在很多银行挣1块钱分你1毛5，他分红比例很低，尤其是上市银行，所以它银行业的分红比例它应该是降不下来了，再降就没分红了。那么这个公告可能对中小银行、城商行、农商行，因为那些行的困难大一些，所以这个公告说尽量减少分红，它的对象说给的是小行。大行本身已经分红率本身也不高了，所以这个问题不值得担忧。

主持人:其中有一个问题是说银行股如果要上涨的话，那么相对应的中小创那有可能就是往下跌，那么除了银行之外说还有哪些低估的机会?然后另外一个就是中小创方面您能给一些什么建议?

董宝珍:中小创大概现在创业板是60倍市盈率，某些中小创就100倍市盈率了，人类金融市场提供的常识性数据是没有哪个市场的市盈率可以长期这么高，所以你要在中小创里面找投资价值，我认为这不是一个正确的方向，那里没有投资价值，芒格说你要想钓鱼就去鱼多的地方，中小创里头的鱼太少了，可以说那里没有鱼了，这是我的个人观点。我给大家讲一个事，15年的时候有一个叫万达信息，当时那个公司已经100倍市盈率，我指着这个屏幕跟我的伙伴说这个公司非跌不可，结果过了几天再去看人家150倍市盈率了，前两天我又看一下万达是信息跌的惨透了。所以说他是必跌的，但是什么时候跌都不好说，关于这个问题，那些掌握的巨资拥有定价权的机构投资者们，请你们可怜多灾多难的中国，不要再制造泡沫了。为了自己的良心，为了自己死后不下地狱，不要再炒了。不要为了那一点私利带来这么严重的社会危害了，六七十倍炒完以后那是明显的灾难。

主持人:一些比较小的机构，因为现在是市场比较热，会有一些人去成立自己的私募的投资公司，您曾经说有一些困惑，比如说有的客户他可能跟您的投资理念不一致，但是他本身作为出资人，他们可能会干扰您的投资。李录说要选择跟自己理念一致的，如果要没有的话我们就自己做，您现在这个问题是一个什么状态?

董宝珍:原来我在做茅台的时候，有一半的出资人流失了，这一半的出资人流失我也很难过，因为我费了九牛二虎说咱是正确的，账面损失是假的，不是永久性损失，但是现在我也经历了曲折，现在我的净值还是很难看，但是几乎没有流失。因为大家知道我那个模式了，不管波动，也不止损，任由波动，现在客户也倒挺稳定。那么从资产管理业的角度上讲，你不是为钱工作，你是为人工作，所以你一定要找你理解的人。表面上你是给钱工作，其实钱背后人人是一个思想动物，必须找到理念一致的。

文章来源：《市场周刊》 网址: http://www.sczkzz.cn/zonghexinwen/2020/0723/384.html

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